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机构观点综评
】中信证券认为，股市中具备防御属性的红利资产，或将成为资金抵御"关税风暴"的核心避风港。国金证券指出，特朗普政府提出将短期美债置换为100年期零息超长债，市场对美债的需求减弱。
]article_adlist-->一、权益市场
]article_adlist-->1.中信证券：红利或成核心避风港
中信证券明明称，关税风波下，风险资产持续大幅下跌，避险资产成为最大赢家，国内10年期国债收益率逼近1.6%的前低。从配置角度看，债市走牛逻辑已然清晰，而股市中具备防御属性的红利资产，或将成为资金抵御"关税风暴"的核心避风港，关税风暴的超强催化器与红利基本面的坚实逻辑共振，固收视角来看，走牛是大概率事件。
2.中金公司：风险溢价有望继续好转
中金公司李求索认为，中国资产短期相比全球股市具备韧性，中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，"中国资产重估"仍在进行时。配置层面上，短期配置以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块短期也有交易机会。中期维度，AI产业仍是重要主线，回调将迎来布局机会。并且伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。
3.华夏基金：调整后或迎来年内最佳买点
华夏基金认为，关税争端作为持续发展的进程显然仍未结束，尚需观察。短期内，资金会寻求避险，债券、内需经济与股息交易将占优。中期来看，能够脱敏贸易冲突的破局之路，唯有产业趋势。中国科技公司7年前就被逼着寻求供应链自主可控，这次"万箭齐发"下受波动影响远低于美股的同行们，以AI终端与应用为核心的产业趋势并未止步，此轮调整不可避免，但随后会迎来全年最佳的买点。
]article_adlist-->二、行业研究
]article_adlist-->1.申万宏源：央企极具配置价值
申万宏源陆灏川称，本轮回购、增持潮中，央、国企扮演了关键角色，其增持金额占比高达60.4%。央企基本面优势凸显，截至2024Q3，A股央企整体ROE-TTM为9.0%，剔除金融整体ROE-TTM为8.5%，在各类所有制企业中领先。央企聚焦国内市场，竞争格局稳定，业绩稳定性高，受所谓"对等"关税冲击较小，具备较高的安全边际和配置价值。
2.景顺长城基金：科创投资正当时
景顺长城基金表示，近期关税问题对全球市场产生巨大扰动，不过在深幅调整后，芯片板块连续反弹，万得芯片指数截至4月11日的四个交易日反弹超过13%。科技成长近期调整充分，对关税敞口不大，并且受益国产替代和AI产业趋势的领域也有望迎来布局机会。而科创板汇聚了A股芯片龙头等硬核科技企业，弹性相对较大，有望赢得较大反弹空间。
3.中庚基金：农林牧渔领涨，电新垫底
中庚基金认为，当周农林牧渔行业上涨3.18%，涨幅居前，主要原因为美国对全球尤其是中国加征高额关税后，中国对自美国进口的农产品"对等"加征关税。中国农产品进口较多，此番加征关税后可能推动国内农产品价格上涨，使农林牧渔行业的公司受益。
电力设备及新能源行业表现较差，市场担心贸易冲突对新能源行业利润的影响。虽然美国市场需求占电新整体需求的比例不大，但是单位利润较高，可能会使部分公司的利润受到影响。在贸易关系不确定的大背景下，市场对电新行业的避险情绪有所上升。
]article_adlist-->三、宏观与固收
]article_adlist-->1.中金公司：二季度货币放松或加快
中金公司固收团队认为，预计货币政策继续推动名义利率下行，二季度货币放松可能加快，资金利率中枢有望回落。在美国关税扰动背景下，继续看好避险资产，近期国内债券收益率回落，随着关税对经济影响发酵，后续债券收益率下行空间仍然较大，继续看好国内债券市场，继续建议关注交易机会。
2.华泰证券：十年国债在1.6%以下空间有限
华泰固收称，近期关税扰动不断，中国反制与美国加码逐步升级，其影响在价格数据上尚未体现、但对通胀预期有较大扰动。政策加码必要性提升，国内宽货币概率增加，债市仍处于顺势当中。短期考虑到资金面制约、降息节奏偏后、逆周期政策预期，十年国债在1.6%以下空间有限，但风险也不大。
3.国金证券：美债正失去"避险光环"
国金证券宋雪涛称，特朗普政府提出将短期美债置换为100年期零息超长债，并威胁关税制裁不合作国家。这一计划不仅加剧了市场对美债技术性违约的担忧，还可能导致美元信用遭受重大打击。市场对美债的需求减弱，尤其是海外大型持有者的减持迹象，进一步削弱了市场信心。
]article_adlist-->四、资产配置
]article_adlist-->1.富国基金：维持中性偏防御的思路
富国基金指出，目前配置上或需要维持中性偏防御的思路。中债和黄金等避险资产或是组合中不可或缺的部分；在控制好A股、美股等风险资产仓位前提下，对权益可适当金字塔式加仓，但谨慎追高。
➤ 黄金：关税政策宣布后，黄金受到美股急跌、美元资产流动性紧缺的影响，短期下跌。在美股短期企稳后，黄金也迎来反弹。本次关税政策表明，逆全球化趋势愈演愈烈，这对黄金中长期逻辑是利好，当下可重视黄金的配置价值。
➤ 中债：在短期避险情绪较强，且未来基本面承压的背景下，二季度或将迎来全面降准降息，债市做多的胜率有望提高，但短期涨幅不小，不宜盲目追高。更重视股债跷跷板的对冲效果。
➤ 美股：美股在急速暴跌后又暴涨，短期仍难言稳企，美股目前仍面临经济衰退和通胀预期抬头两大难题，且在美关税政策左右摇摆下，美股的高波动或将是常态。
➤ A股：在关税政策不定的背景下，可考虑红利/价值+科技的哑铃型配置。行业上，需谨慎对待海外营收较高的板块，例如消费电子、CXO等。后续经济承压，若国内政策进一步加码，内需消费有望成为重要方向。
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往期回顾
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